9月29日晚间，三友联众（300932.SZ）披露向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟募集资金总额不超过6.6亿元，投向信号继电器、光伏储能算力继电器、越南生产基地、磁保持继电器四大扩产项目及补充流动资金。在下游需求带动业绩高增的背景下，公司同步加码新兴赛道与海外产能，但此前IPO募投项目效益显著不及预期的历史，也让本次扩产的兑现能力成为市场关注焦点。
本次可转债每张面值100元，按面值发行，期限6年，采用每年付息一次的付息方式，不提供担保，将聘请资信评级机构出具评级报告。发行给予原A股股东优先配售权，具体配售比例由董事会授权根据市场情况与保荐人协商确定。本次发行方案自股东大会审议通过之日起12个月内有效，尚需深交所审核通过并经中国证监会注册后方可实施。
扣除发行费用后，募集资金将投向五大方向，对应项目总投资合计8.85亿元，缺口部分由公司自筹解决。其中信号继电器扩产及产业化项目总投资1.87亿元，拟投入募资1.6亿元，通过现有厂房升级引进自动化设备，紧扣小型化、节能化、智能化行业趋势完善产品矩阵。光伏、储能及算力领域继电器扩产项目总投资1.63亿元，拟投入募资1.4亿元，针对光伏系统、储能设备、数据中心场景开发适配产品，提升高电压大电流环境下的可靠性。越南生产基地建设项目总投资近2.31亿元，拟投入募资1亿元，扩建标准化厂房并引进自动化产线，优化成本结构承接海外订单。磁保持继电器扩产项目总投资1.44亿元，拟投入募资1亿元，适配电力计量、智能电网领域需求。另有1.6亿元用于补充流动资金，优化财务结构。
同步披露的还有海外投资加码计划，公司拟向全资子公司三友电器（越南）有限公司增加投资，投资额从8000万元提升至不超过3.2亿元，资金来源包括自有、自筹及本次可转债募集资金，标志着公司全球化产能布局进入加速阶段。
业绩层面，公司近年保持持续增长态势。2023年至2025年，营业收入分别为18.36亿元、21.68亿元、23.08亿元，归母净利润分别为4639.45万元、6332.06万元、7263.42万元；2026年上半年实现营收13.75亿元，归母净利润8244.43万元，已超过2025年全年水平。资产规模同步扩张，截至2026年6月末总资产达37.65亿元，合并资产负债率升至51.68%，公司解释主要系业务规模扩大、供应商信用支持增加及银行长期借款上升所致，流动比率、速动比率整体保持平稳。
值得注意的是，公司IPO募投项目的效益兑现情况并不理想。2021年公司IPO募资净额7.05亿元，累计投入7.17亿元。其中宁波甬友年产4亿只继电器项目投入3.998亿元，2023年底达到预定可使用状态，产能利用率90.62%，但累计效益仅4.03万元，远低于达产年5038.26万元的承诺效益；汽车及新能源继电器扩建项目投入9156.06万元，2025年12月达到预定可使用状态，产能利用率59.21%，累计亏损991.85万元，承诺年均利润1134.19万元。公司称效益未达预期主要受原材料涨价、内部定价、产能爬坡及客户验证周期较长等因素影响。
从战略层面看，本次募投重点布局光伏、储能、算力等新兴赛道继电器产品，同时推进越南海外基地建设，是公司从传统家电、工业继电器向高端新兴场景升级、从本土制造向全球化布局转型的关键动作。分红层面，公司2023至2025年度累计现金分红1.49亿元，占最近三年年均可分配利润的245.72%，各年度分红比例均超78%，股东回报力度较大。
风险层面，一是募投项目效益不及预期的风险，历史项目的兑现情况显示，产能爬坡、客户验证、行业周期等因素均可能影响项目收益；二是资产负债率进一步抬升的风险，本次可转债发行转股前将增加公司负债规模，若后续转股进度不及预期，财务压力将有所上升；三是监管审批风险，本次发行尚需履行监管注册程序，能否顺利获批及获批时间存在不确定性。
本次6.6亿元可转债募资，是三友联众在业绩高增期的产能扩张与战略升级动作，方向契合新能源与算力的产业主线。但历史募投项目的效益缺口也提示投资者，需理性看待扩产的业绩预期，后续项目产能爬坡进度、客户验证节奏与新兴赛道需求释放，将是观察募投兑现效果的核心指标。
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