资金面收敛债市偏弱多头仍有看多理由

访客 2025-05-20 15:36:05 7066

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摘要： 上周，国债期货震荡走弱，资金面又一次出现收敛。债市情绪偏弱背景下，基金投资收益率并不理想，不过，市场中并不缺少做多的理由。总体来看，目前影响债市的关键是不确定性因素对短期市场情绪的...

上周，国债期货市场震荡走弱，资金面再度出现小幅收敛。在债市情绪偏弱的背景下，基金投资收益率表现不佳，但市场中依然不乏看多的理由。总体来看，当前影响债市的关键在于不确定性因素对短期市场情绪的扰动。然而，有分析指出，今年利多事件对债市的影响往往是一个快速且显著的过程，债券资产仍具备年内配置的价值和机会。

资金面小幅收敛，债市情绪偏弱

上周（5月12日至5月18日），中美关税政策调整为全球资本市场注入了积极信号，权益类市场重新获得资金青睐，这对债市形成了短期压力，导致资金面出现小幅收敛，市场情绪趋于偏弱。

根据公开数据统计，上周央行通过公开市场操作开展了4860亿元7天逆回购，而到期规模达8361亿元，全周净回笼3501亿元。同时，DR007利率围绕1.50%波动，后半周资金价格有所抬升。

资金面是市场关注的核心因素之一。目前市场普遍预期，税期前后资金面可能维持均衡略紧的状态，整体市场情绪偏弱。上海东证期货研报分析显示，受中美贸易谈判进展超预期影响，资金面边际收敛，国债期货出现震荡调整，其中5年期至7年期品种调整幅度较大。

从基金表现来看，短债基金上周平均业绩收益率达到0.02%，而中长期纯债基金则录得-0.08%的平均收益率，表明中长期纯债基金的表现不及短债基金。值得注意的是，信用债资产上周表现优于利率债，3年期中短票收益率下行约5bp，而10年期国债收益率则上行近5bp，信用利差整体收窄。

有分析认为，当前中美关税阶段性缓和可能催化外贸抢出口行为，外需拉动或有所抬升，内需改善则依赖于国内经济韧性和政策力度。综合来看，经济走势稳中有压。

诺安基金表示，货币政策已逐步落地，后续将进入效果观察期，财政政策正处于发力阶段，政府债发行量增加，流动性可能存在一定扰动。因此，债券市场大概率呈现震荡走势，建议重点关注资金价格变化及相关宏观数据，合理控制债券仓位和久期，保持资产流动性。

“多头”资金依然还有看多理由

尽管短期市场情绪偏弱，但机构普遍认为，当前影响债市的关键仍是不确定性因素对情绪的扰动。然而，利多事件对债市的影响在今年呈现出快速反应的特点，这为债券资产的年内配置提供了契机。

一方面，资金利率大幅下行的可能性较低。从今年的资金面运行情况来看，资金利率（DR007）贴近政策利率（7天OMO）的概率较小，央行的态度与操作对市场的影响正在逐步增强。在银行负债端压力较大的背景下，资金面更多处于紧平衡状态。另一方面，若市场对资金宽松的预期持续存在，一旦实际宽松程度低于预期，则可能引发债市回调。

以历史数据为例，自去年12月政治局会议以来，市场对宽货币的预期显著升温。历史上，在宽货币背景下，债市鲜有熊市行情，因此机构纷纷提前布局。然而，今年一季度银行减少融出、央行对降准降息表态偏鸽派，并多次提及稳汇率和防空转，利率随后出现上行。

那么，除了资金宽松外，债市是否还有其他做多的理由？部分机构观点指出，当前对债市形成压制的主要因素包括股债比价和大类资产风险偏好的转变。但从基本面和风险偏好角度来看，债市仍有进一步看多的空间。

华安证券研报分析认为，短期内债市大概率维持震荡格局，但利多事件对债市的影响在今年表现为快速反应的特点。随着资本利得需求在综合收益中的比重持续提升，投资者应适当维持久期策略。若资金利率下行，则可考虑适度加杠杆以增厚收益。