股指期货哑铃防御策略与波动率趋势分析

股指期货哑铃防御策略是一种投资策略，旨在通过同时买入股指期货和现货资产来降低风险，该策略利用股指期货的杠杆效应和现货资产的价格波动来平衡投资组合的风险和收益，波动率趋势是影响该策略的重要因素之一，投资者需要密切关注市场波动情况，并根据市场变化灵活调整策略配置，该策略适用于风险厌恶型投资者，有助于在市场波动时保持投资组合的稳定性和收益性。

　　2025年09月10日，中信期货发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场分歧下股指期货哑铃结构防御，波动率趋稳。

　　报告摘要如下： 股指期货方面，前期强势科技领跌，银行红利出现补涨。周二沪指低开，小幅反弹后回落，缩量收跌，前期领涨板块继续释放资金拥挤，TMT、医药生物、军工板块领跌，哑铃结构相对抗跌。止盈逻辑主导市场，1）资金继续净流出半导体等科技主线，中芯国际复牌后跌超10%，市场担忧科技股当前估值过高，且月中风险偏好收敛，等待下一事件催化。2）缺少主线氛围中，固态电池等小概念热度有限，有色金属领涨，交易9月美联储降息概率提升，沪金主力合约创历史新高。3）股指期货持仓小幅变动，基差贴水未异常走深。4）哑铃的超额收益进一步提升，银行板块领涨。获利盘止盈环境中，建议以哑铃结构应对市场分歧，短期建议配置红利ETF+IM多单。 股指期权方面，波动有持续放缓趋势。昨日期权市场成交金额基本和前日持平，表明市场指数调整环境中并未过度恐慌，市场买权避险资金参与有限。波动率方面，所有期权品种加权波动率均下行，创业板ETF期权昨日下降2.7%绝对值，而上证50ETF期权再度回归20%以下。从波动率期限结构来看，当月-次月波动率价差收窄，同时隐历差也同步收窄，从上述视角看波动率下方空间充裕，仍有较大降波空间。情绪指标方面，前期对冲资金已部分计价，当前情绪指标中性区。结合股指团队周报中指出，双创当前交易拥挤度以及市场分歧偏好，而市场有转向哑铃防御获取市场超额的意向，双创交易型资金参与度下降，而50、300ETF以及1000股指期权波动率趋于平稳，均指向基本面逻辑下波动有持续放缓趋势。综上，续持空波动率策略为主。 国债期货方面，债市延续调整。昨日，T主力合约早盘走势较为震荡，午后跌幅扩大。昨日，尽管权益主要指数收跌，但债市利空因素较多，情绪延续偏弱：一是，市场继续消化《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》提高赎回费率后对债市的负面影响，现券及期货均持续调整；二是，本周存单到期规模超1.25万亿，为今年以来单周最大到期规模，叠加央行近两天逆回购累计净投放仅1亿元，资金面有所收紧。国债期货收盘后，受消息面因素影响，基金或呈现净卖出现券，利率上行幅度扩大，10年期国债活跃券收益率一度触及1.8%。短期来看，股债跷跷板及基金申赎行为可能持续影响债市，长端建议偏谨慎。 风险因子：1）增量资金衰减；2）期权买权放量；3）增量政策超预期；4）股市上涨超预期；5）货币不及预期。