瑞银：别把 “七巨头” 简单归为一类！科技股分化，各板块轮动

摘要： 　　瑞银UBS分析师在一期节目中，围绕全球市场投资策略展开了探讨，主要观点如下：　　现金与板块轮动：现金仓位与市场内部轮动相关，科技股内部出现表现分化，各板块都有轮动，还关注通胀受...

　　瑞银UBS分析师在一期节目中，围绕全球市场投资策略展开了探讨，主要观点如下：

• 　　现金与板块轮动：现金仓位与市场内部轮动相关，科技股内部出现表现分化，各板块都有轮动，还关注通胀受益板块，衍生品市场有类似趋势，隐含波动率下降。

• 　　市场时机与仓位：整体趋势向上但不建议追高美股，高贝塔板块值得担忧，市场广度扩大，关注个股表现；恐慌指数降至15附近会吸引主动型基金经理买入。

• 　　区域市场观点：更看好欧洲，看好中国胜过印度，在墨西哥和巴西疲软时买入，关注10年期国债收益率对黄金的影响。

• 　　个股分析：看涨铜和WTI原油；对英伟达财报持乐观态度，认为其业绩有望达标，相关技术发展有利，后续大会是积极因素，建议买入并持有。

　　以下为发言主要内容：

　　各位早上好、下午好。我先来讲讲我们风险团队的一些轶事，之后我和杰森珀尔(Jason Pearl)交流了一下，想谈谈仓位布局，最后我们会看看相关视频。先从现金仓位说起，我和比利马修斯(Billy Matthews)以及图尔(Tour)交流过，现金仓位其实与市场表面下的轮动有关。

　　他们的观点是，听着，现在还把“七巨头”简单归为一类可能不太合适了。你会开始看到它们在表现和活跃度上出现分化。这并不是说你要撤出科技股，只是在科技板块内部进行轮动。

　　而且我们在各个板块都能看到这种情况，包括金融板块、工业板块，甚至我们还在关注一些受益于通胀的板块。衍生品市场也体现出类似的趋势。隐含波动率持续下降，原因在于指数虽然上涨，但实际波动不大，而这与持仓情况有关。

　　指数波动不大，是因为市场出现了大规模的板块轮动或者板块内部轮动，交易商对冲产生了较大的期权Gamma仓位，这会抑制收益率波动。市场上没有出现强制抛售的情况，但随着波动率下降，有风险控制方面的买入行为，同时也有企业回购支撑股价，但似乎没人急于追高。不过，只要恐慌指数(VIX)跌到接近15的时候，就会再次引起关注，感觉主动型基金经理会回来买入，这是他们现在偏爱的对冲方式。现在我们来听听杰森珀尔对市场时机的看法。

　　整体趋势仍然向上，从15个月的看涨观点来看，还是不建议在上涨时追买。市场是进三步退两步，其他地方有更多短期上涨空间。所以，还是不要追高美国股票。他其实担心市场中一些高贝塔的板块，比如罗素2000指数(RTY)成分股、运输板块，甚至是地区性银行。

　　我认为这些都与收益率关系更大。总体而言，他认为市场已经失去了上涨动力。关于市场广度扩大的主题，大家应该都有所了解，给大家说个有趣的数据。目前有235只股票的表现超过大盘，这很重要，因为关键不在于指数层面，而往往在于个股层面。

　　他预计恐慌指数(VIX)会反弹，美银美林移动期权隐含波动率指数(MOVE Index，衡量债券市场波动率)也会有波动。他更看好欧洲市场，认为欧洲斯托克50指数(SX5E)有可能涨到5705点(如果考虑国际市场的话)。他看好欧洲胜过日本，也依然看好中国胜过印度，并且会在墨西哥和巴西市场疲软时买入。

　　他非常关注10年期国债收益率，担心收益率回升到4.8%，甚至担心今年晚些时候涨到5.02%，并且认为美银美林移动期权隐含波动率指数的变化预示着可以买入黄金。他对黄金持中性态度，错过了这波顶部的最后一轮上涨。如果你持有黄金多头仓位，他希望能守住2864美元的价位。他看涨铜和美国西德克萨斯中质原油(WTI)，认为油价突破73.68美元将支撑上涨。白银走势似乎也有一定支撑。最后说说英伟达(NVIDIA)，他们将在26日公布财报。

　　有意思的是，那天指数预计会有80到82个基点的波动。从视频分析来看，蒂姆(Tim)是买方，他预计英伟达业绩会达标。他认为买方的预期合理，还觉得DeepSeek是渐进式发展，而非革命性突破，实际上会推动推理需求，这对英伟达有利。此外，英伟达有后续动作，3月17日会举办GPU技术大会(GTC)，这也应该是个积极的催化剂。记得英伟达预计1月这一季度营收约为375亿美元。

　　他认为大多数投资者预期的营收更接近395亿美元，并且认为即使不算保守，这个预期也很有可能实现。他觉得贝莱德(Blackwell)的业绩可能会超预期，重要的是英伟达在发货计算托盘时确认收入。他认为这些合作伙伴想要尽可能多的产品，而且去年年底生产出现了重大转折，显然这种情况持续到了1月的业绩指引阶段。虽然开始说得很详细，但业绩指引对市场情绪非常关键。

　　他认为英伟达营收会在425亿到430亿美元之间，觉得这是不错的预期，应该是个积极因素。上周，这只股票的走势引起了很多关注，他认为确实有人在股价下跌时买入，而且英伟达会完成发货目标。他们应该会给出保守的业绩指引，在3月17日的大会上很容易实现。所以他喜欢买入并继续持有这只股票。