美债利差回升加剧美股美债风险

摘要： 　　2025年05月25日，华泰证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，美债期限倒挂修复预示美股和美债风险增大。　　报告摘要如下： 美债利差上行通常伴随失业率走高，倒挂修复或预...

　　2025年05月25日，华泰证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，美债期限倒挂修复预示美股和美债风险增大。

　　报告摘要如下： 美债利差上行通常伴随失业率走高，倒挂修复或预示美股和美债风险增大 本轮美债期限倒挂始于2022年7月，结束于2024年8月，为1976年以来的最长区间。本轮期限倒挂的特殊性在于，与以往倒挂结束时短端利率下行主导不同，本轮短、长端利率同步上行。目前美国债务风险未消，再融资成本上升，利率仍有上行空间。在此背景下，长期美债受到债务和通胀预期影响，可能波动较大。单边做多美债的风险可能较高，建议采用期限套利策略。美债期限倒挂与美国失业率走势高度相关，倒挂时期常是失业率局部低点。随着利差的回升，失业率也会逐渐走高，经济衰退风险增大，从而带来美股市场的回调。2024年8月美债利差归零，倒挂修复，但美国制造业PMI从2023年以来的大部分时期，均低于枯荣线，经济压力显现，可能预示美股和美债风险增大。 美股大幅回调，A股市场呈现结构性分化 上周美股大幅回调，美科技股集体下挫并延续回落走势，主要由于近期特朗普表示，建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税，叠加苹果、三星等科技巨头供应链重构风险压制市场情绪。标普500上周下跌2.61%，纳斯达克下跌2.47%。商品方面，COMEX黄金大涨4.75%，反映市场对关税冲突升级及美股波动率抬升的避险对冲需求。债券市场方面，长期国债利率普遍上行。外汇方面，美元延续偏弱走势，美元指数下跌1.84%。A股市场呈现结构性分化格局，大盘风格相对稳健，小盘与成长类指数偏弱。由于海外市场因素影响，A股风险偏好短期出现收缩，资金流动性从高弹性品种向确定性资产转移。 遗传规划行业轮动模型看好计算机、工业金属、电子、机械和传媒行业 遗传规划行业轮动模型直接对行业指数的量价、估值等数据进行因子挖掘，每季度末更新因子库。模型采用周频调仓，每周末会选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置。今年以来，模型取得绝对收益14.26%，跑赢行业等权基准13.07pct。本周模型继续看好计算机、电子、机械、传媒，剔除了家电，选入了工业金属。整体来看，目前模型持仓侧重TMT相关的科技成长类行业，同时也加入了机械和工业金属等周期行业，以平衡整体持仓风格。 境内绝对收益ETF模拟组合今年以来累计上涨3.70% 境内绝对收益ETF模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的权重；权益资产内部配置权重则采用月频行业轮动模型的每月观点。模型上周收益率为0.00%，今年以来累计上涨3.70%。最新一期持仓中，股票资产持仓风格相对均衡，侧重钢铁等资源型行业的同时，兼顾非银金融、计算机等金融、科技类行业。商品持仓包含能化ETF、豆粕ETF，剔除了黄金ETF。 风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。