资金配置分化与外资动向分析

摘要： 　　2025年05月20日，华泰证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场资金配置分化，主线尚未形成，外资净流出扩大　　报告摘要如下： 核心观点 上周，中美关税缓和，市场修复...

　　2025年05月20日，华泰证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，市场资金配置分化，主线尚未形成，外资净流出扩大

　　报告摘要如下： 核心观点 上周，中美关税缓和，市场修复至“对等关税”冲击前位置后，主线的能见度仍偏低，1）国内投资者配置相对分化，各类资金对红利/主题/大盘成长/出口链均有关注，市场共识仍待凝聚；2）上期配置型外资持续净流入A股市场，但结构分化，主动配置型外资净流出A股规模扩大，仓位视角，区域配置型外资的A股仓位回升，但全球配置型基金仓位低于去年9月水平；3）ETF持续净流出4周，但回购等产业资本对A股形成支撑。 关注点1：资金配置分化，市场主线尚待形成 上周，日内瓦声明落地，但受外部扰动反复、基本面复苏动力偏弱等影响，成交量并未显著修复，资金配置相对分化，市场主线尚待形成：1）散户资金上周配置偏红利防御，资金净流入银行、交通运输等方向；2）融资资金关注基本面底部改善、且具备主题催化的行业，如国防军工等；3）私募基金调研仍聚焦在医药、电子等大盘成长方向；4）公募基金除加仓主题外，关注关税缓和下的部分出口链补涨机会。 关注点2：主动配置型外资净流出扩大，全球配置型基金仓位相对偏低 上期外资交易占比环比回落，以EPFR数据统计，5月8日-5月14日，配置型外资净流入21.8亿元，内部结构分化，主动配置型外资净流出扩大至7.2亿元，被动配置型外资净流入29亿元。仓位视角，截至5月初，亚洲配置等区域型基金仍在持续加仓A股，亚洲配置型基金的A股仓位回升至2020年以来89%的分位水平，全球配置型基金仓位仍低于去年9月水平。 关注点3：产业资本对A股形成支撑 4月中下旬以来，ETF资金持续净流出四周，上周净流出263亿元，其中宽基ETF净流出192亿元。产业资本对A股的支撑进一步增强，公司回购金额、回购预案规模趋势性回升，显著高于2024年中枢水平（2025年单周回购规模均值68亿元vs2024年43亿元）。 各类资金边际变化一览 散户资金：上周散户资金净流出408亿元，上期散户资金净流入银行、交通运输、石油石化等行业，净流出电子、机械设备、计算机等方向； 杠杆资金：上周净流入24亿元，融资交易活跃度边际回升至9.1%，资金净流入机械、国防军工、医药行业，净流出计算机、汽车、电子等行业； 公募基金：上周普通型、偏股型基金权益仓位环比基本持平，新发强度回落； 外资：EPFR统计，5.7-5.14，配置型外资净流入21.8亿元，其中主动配置型外资净流出7.2亿元，被动配置型外资净流入29亿元。5月初，区域和全球配置型外资对A股的仓位环比均有回升。 ETF：上周股票型ETF持续净流出，宽基ETF净流出192亿元，行业中电子、国防军工、农林牧渔等行业净流入居前； 险资：2025Q1，财产险公司中权益资产占资金运用比例回落至15.80%，人身险公司中权益资产占资金运用比例回升至13.09%。 风险提示：1）估算持仓模型失效；2）数据统计口径有误。